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〈今周刊〉「只買便宜貨」債市巴菲特授心法
今周刊提供
2005 / 12 / 15 星期四 17:30
前言：在長期投資的國度裡，如果說巴菲特是股票市場的守護神，那麼Fuss就是債券市場的守門員。五十年來，Fuss把債券當做股票，進行「由下而上」的篩選，這就是他屹立市場、打敗債券天王葛羅斯（Bill Gross）的智慧。
一份工作做五十年難不難？對於製造業或服務業的員工，或許不難；但是在千變萬化的金融業當個操盤手，歷經幾次泡沫、幾次崩盤，仍然屹立不搖，十分少見，大家耳熟能詳的股神巴菲特是一例，前陣子來台的Loomis Sayles公司副董事長Daniel J. Fuss也是債券市場的長青樹。現年七十二歲的Fuss，一九五八年進入金融市場至今，擁有將近五十年的投資經驗，因為「每天追蹤股市、債市數據樂趣無窮」。
活躍於華爾街的金融人士，多半穿著名牌，臉上架著時髦有型的眼鏡，說起話來雖然快，卻經常是貼著盤面說故事，難有發人深省的雋永智慧。
Fuss總是戴著一副大鏡面眼鏡，透露出穩重而堅定的眼神，從側面看過去，與巴菲特頗為神似，已經當上曾祖父的Fuss，從外型、穿著打扮和談吐，散發出一種不變、念舊的氣質，這也許是服膺長期投資信仰者特有的調性，總是守護著古老的價值觀。
實際上，今年七十二歲的他，生活十分規律，每天準時早上四點半起床，掌握開盤前的最新資訊，晚上六點多他總是搭同一班電車回家，外人看來平淡如水的日子，他視為當然；業界猜不透金融市場的變化，在他看來卻是條理分明，除了深入的研判，他也會用簡單而幽默的比喻，讓聽眾了解各國政府、公司經營者內心深處的想法。
※談利率走向 美升息二到三次 歐洲微揚
「我投資不太看短期的，惟一看短期的就是看什麼時候要加碼，雖然是長期投資，我也絕對不會買在『身後』才到期的債券」，隨後，他幽默地補充：「我目前還會買進三十年期債券，表示我還要繼續工作很久。」
「我時常覺得孤單，身為基金經理人，最重要就是要買到便宜貨，但便宜貨總是在大家爭先恐後殺出時出現」、「好的基金經理人是贏在買進點，出場點很容易挑選，進場點則必須再三斟酌，我大部分的時間都花在挑進場點，這些話聽來平淡，卻是我反覆進行的工作。」談到個人投資哲學，Fuss不忘幽自己一默：「挑選進場點有很多自己的心得，我很確定沒有人有興趣聽，這就是常覺得孤單的原因，但我真的樂在其中。」講到自己的投資投學，Fuss和巴菲特一樣，把買到便宜貨看得最重要。
最近才啟動升息機制的歐洲央行，未來的利率會如何變化？Fuss延續他個別研究經濟體的方式、慢條斯理地說：「歐洲央行處境非常艱難，它只有一個央行、一個貨幣政策，但是財政跟稅收政策卻有很多個不同政府在執行，因此歐洲央行比較難有所作為，最多只能苦苦追趕大環境，歐洲利率只可能會小幅上揚，還有一點必須考慮，很多歐洲國家可能會脫離歐盟。」接著，他笑著說：「這種話在歐洲演講是不可以說的。」
目前，全世界都在猜美國聯準會（Fed）利率的走向，F uss認為升息大概再進行兩到三次，然後暫停一年左右，二○○七年下半年利率可能再度下跌。
根據專業基金評等公司MorningStar分析，過去十年，F uss掌管的Loomis Bond Fund，年化報酬率高達一一％，勇奪同類債券基金第一名。或許一般人對人稱債券天王的太平洋投資（Pimco）投資長葛羅斯（Bill Gross）較熟悉，事實上，Fuss的績效還贏過葛羅斯。
※談債市展望 新興市場與紐澳可著墨
國外媒體曾經這樣描述Fuss：「股票基金經理人把『由下而上』的選股哲學掛在嘴邊不稀奇，但是Fuss也把這句話奉為至寶。」一般人都以為債券就是看利率的臉色，隨著總體經濟變動，但是Fuss卻認為，每一個經濟體、政府，每家公司債的發行者，甚至於不同等級的債券，投資報酬率都是千變萬化，就像股票一樣，必須要仔細地過濾、篩選，才能找到好的標的。
聯準會升息，大家都知道這對債市不好，為了因應這種情勢，債券基金的投資組合必須調整，在公司債方面， Fuss會注重信用評等，體質變好的公司有獲利機會。至於哪一個區域的債券適合投資？可分為兩個部分：新興市場比較看好，包括了巴西以及墨西哥。另外，澳洲跟紐西蘭會也相對看好，因為利率很高，而且政府預算有盈餘，雖然兩國的貿易赤字和經常債赤字都很高，但是有外資來融通，所以不會有問題，大家都覺得貿易赤字是很嚴重的，事實上，貿易赤字企業及消費者自有平衡的機制，只要政府沒有預算赤字，基本上還是很健康的。
目前亞洲央行擁有大量的外匯，中國經濟也持續成長， Fuss表示：「我相信人民幣會走向升值之路，但還不考慮買進中國債券」，談到人民幣的趨勢，Fuss不忘入境隨俗：「還要感謝台灣、日本和中國的政府買了不少美國債券，維持債市的繁榮」。這位年過七旬的債券操盤手，將持續用他的智慧，守護著他的每一位投資人，當然，投資人包括他自己。
（更多精采內容，請見《今周刊》469期，各便利商店及連鎖商店均有銷售）
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※小檔案/Daniel J. Fuss
出生：1933年
現職：Loomis Sayles副董事長（Loomis Sayles Bond Fund為MorningStar評鑑5顆星等級的債券基金，累計至今年6/30三年期平均單年報酬達12.34%，高於Lipper排名的平均值9.32％）經歷：Managers Bond Fund基金經理人
撰文/郭庭昱
今周刊提供
2005 / 12 / 15 星期四 17:30
前言：在長期投資的國度裡，如果說巴菲特是股票市場的守護神，那麼Fuss就是債券市場的守門員。五十年來，Fuss把債券當做股票，進行「由下而上」的篩選，這就是他屹立市場、打敗債券天王葛羅斯（Bill Gross）的智慧。
一份工作做五十年難不難？對於製造業或服務業的員工，或許不難；但是在千變萬化的金融業當個操盤手，歷經幾次泡沫、幾次崩盤，仍然屹立不搖，十分少見，大家耳熟能詳的股神巴菲特是一例，前陣子來台的Loomis Sayles公司副董事長Daniel J. Fuss也是債券市場的長青樹。現年七十二歲的Fuss，一九五八年進入金融市場至今，擁有將近五十年的投資經驗，因為「每天追蹤股市、債市數據樂趣無窮」。
活躍於華爾街的金融人士，多半穿著名牌，臉上架著時髦有型的眼鏡，說起話來雖然快，卻經常是貼著盤面說故事，難有發人深省的雋永智慧。
Fuss總是戴著一副大鏡面眼鏡，透露出穩重而堅定的眼神，從側面看過去，與巴菲特頗為神似，已經當上曾祖父的Fuss，從外型、穿著打扮和談吐，散發出一種不變、念舊的氣質，這也許是服膺長期投資信仰者特有的調性，總是守護著古老的價值觀。
實際上，今年七十二歲的他，生活十分規律，每天準時早上四點半起床，掌握開盤前的最新資訊，晚上六點多他總是搭同一班電車回家，外人看來平淡如水的日子，他視為當然；業界猜不透金融市場的變化，在他看來卻是條理分明，除了深入的研判，他也會用簡單而幽默的比喻，讓聽眾了解各國政府、公司經營者內心深處的想法。
※談利率走向 美升息二到三次 歐洲微揚
「我投資不太看短期的，惟一看短期的就是看什麼時候要加碼，雖然是長期投資，我也絕對不會買在『身後』才到期的債券」，隨後，他幽默地補充：「我目前還會買進三十年期債券，表示我還要繼續工作很久。」
「我時常覺得孤單，身為基金經理人，最重要就是要買到便宜貨，但便宜貨總是在大家爭先恐後殺出時出現」、「好的基金經理人是贏在買進點，出場點很容易挑選，進場點則必須再三斟酌，我大部分的時間都花在挑進場點，這些話聽來平淡，卻是我反覆進行的工作。」談到個人投資哲學，Fuss不忘幽自己一默：「挑選進場點有很多自己的心得，我很確定沒有人有興趣聽，這就是常覺得孤單的原因，但我真的樂在其中。」講到自己的投資投學，Fuss和巴菲特一樣，把買到便宜貨看得最重要。
最近才啟動升息機制的歐洲央行，未來的利率會如何變化？Fuss延續他個別研究經濟體的方式、慢條斯理地說：「歐洲央行處境非常艱難，它只有一個央行、一個貨幣政策，但是財政跟稅收政策卻有很多個不同政府在執行，因此歐洲央行比較難有所作為，最多只能苦苦追趕大環境，歐洲利率只可能會小幅上揚，還有一點必須考慮，很多歐洲國家可能會脫離歐盟。」接著，他笑著說：「這種話在歐洲演講是不可以說的。」
目前，全世界都在猜美國聯準會（Fed）利率的走向，F uss認為升息大概再進行兩到三次，然後暫停一年左右，二○○七年下半年利率可能再度下跌。
根據專業基金評等公司MorningStar分析，過去十年，F uss掌管的Loomis Bond Fund，年化報酬率高達一一％，勇奪同類債券基金第一名。或許一般人對人稱債券天王的太平洋投資（Pimco）投資長葛羅斯（Bill Gross）較熟悉，事實上，Fuss的績效還贏過葛羅斯。
※談債市展望 新興市場與紐澳可著墨
國外媒體曾經這樣描述Fuss：「股票基金經理人把『由下而上』的選股哲學掛在嘴邊不稀奇，但是Fuss也把這句話奉為至寶。」一般人都以為債券就是看利率的臉色，隨著總體經濟變動，但是Fuss卻認為，每一個經濟體、政府，每家公司債的發行者，甚至於不同等級的債券，投資報酬率都是千變萬化，就像股票一樣，必須要仔細地過濾、篩選，才能找到好的標的。
聯準會升息，大家都知道這對債市不好，為了因應這種情勢，債券基金的投資組合必須調整，在公司債方面， Fuss會注重信用評等，體質變好的公司有獲利機會。至於哪一個區域的債券適合投資？可分為兩個部分：新興市場比較看好，包括了巴西以及墨西哥。另外，澳洲跟紐西蘭會也相對看好，因為利率很高，而且政府預算有盈餘，雖然兩國的貿易赤字和經常債赤字都很高，但是有外資來融通，所以不會有問題，大家都覺得貿易赤字是很嚴重的，事實上，貿易赤字企業及消費者自有平衡的機制，只要政府沒有預算赤字，基本上還是很健康的。
目前亞洲央行擁有大量的外匯，中國經濟也持續成長， Fuss表示：「我相信人民幣會走向升值之路，但還不考慮買進中國債券」，談到人民幣的趨勢，Fuss不忘入境隨俗：「還要感謝台灣、日本和中國的政府買了不少美國債券，維持債市的繁榮」。這位年過七旬的債券操盤手，將持續用他的智慧，守護著他的每一位投資人，當然，投資人包括他自己。
（更多精采內容，請見《今周刊》469期，各便利商店及連鎖商店均有銷售）
■《今周刊》本期相關報導
◎電子股主升段行情展開／訂單大增 封測一族「錢」途似錦◎績效更勝債券天王 葛羅斯的操盤智慧／「只買便宜貨」債市巴菲特授心法◎2006年趨勢產業（六）美汽車產業低潮下的台灣商機／東陽、堤維西、勤美、耿鼎勝出◎股本小成投信作帳準則／四張王牌 欣銓、沛亨、安國及華宏
※小檔案/Daniel J. Fuss
出生：1933年
現職：Loomis Sayles副董事長（Loomis Sayles Bond Fund為MorningStar評鑑5顆星等級的債券基金，累計至今年6/30三年期平均單年報酬達12.34%，高於Lipper排名的平均值9.32％）經歷：Managers Bond Fund基金經理人
撰文/郭庭昱
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