小 月 樓

外資喊降 面板廠喊冤

    * 2008-07-10
    * 工商時報
    * 【李淑惠、袁顥庭、張志榮／台北報導】

    　面板五虎6月營收表現欠佳，引爆失望性賣壓，群創、奇美電、彩晶昨（9）日均罕見地針對營收表現，發布重大訊息，強調資金與營運狀況無虞，第三季出貨量將維持成長。

    　面板報價在7月大跌10美元，再加上6月營收表現不佳，引發市場對於面板後市的疑慮，近期面板股殺聲震天，友達、奇美電股價相繼跌破淨值，來到近一年來新低點。由於股價重挫，奇美電、群創、彩晶等面板廠昨晚罕見地發佈重大訊息澄清，強調第二季整體出貨狀況大致符合預期，第三季並未如外界預期悲觀。

    　群創6月營收達132.33億元，較5月衰退9.6％，約略與去年同期持平，由於群創近日頻遭法人調節，昨日股價又一度觸及跌停板，群創發布重大訊息，說明指出第二季液晶監視器出貨量將較第一季成長逾20％，上半年出貨量年增率也將逾20％，營運狀況穩定，但因近期液晶面板價格下滑及中小尺寸面板市場偏弱，導致第二季營收僅較第一季成長7.4％，第三季出貨將維持成長。

    　群創也強調，現階段帳上現金高達515億元，短期、長期借款分別為156億元、80億元，帳上現金足以支應還本付息及其他業務方面需求。

    　至於在華映方面，6月合併營收達104億元，較5月衰退16.6％，衰退幅度僅次於友達，由於少了一座3代廠，營收較去年同期大減23.2％。在出貨量方面，6月大尺寸面板出貨量達211萬片，較5月減少11％，中小尺寸出貨量達274.2萬片，較5月增加％。

    　奇美電昨也發佈重大訊息穩定市場信心，強調第二季大尺寸面板出貨量較第一季成長19％，第二季合併營收較第一季成長4.8％，較去年同期成長57.9％，整體出貨狀況符合預期。彩晶指出，財務或業務營運正常，公司資金充裕，也沒有任何債信問題。

    　在7月面板價格大跌與6月營收遽降雙利空夾擊下，摩根大通與美商雷曼兄弟證券昨（9）日拉開外資圈sell side第二波調降面板族群獲利預估值的序幕，摩根大通將友達、奇美電、群創目標價分別下修至41、33、45元，並預估友達與奇美電明年上半年將處於虧損狀態。

    　此外，雷曼兄弟證券也將友達與奇美電目標價分別調降至49與35元，並預估今年IT用面板價格跌幅將達30％。在兩大美系券商大動作調降面板雙虎獲利預估值帶動下，指標股友達昨天遭外資法人調節7.6萬張，反倒是奇美電獲得2.5萬張買超挹注，群創則賣超8,609張。

    　影響所及，外資圈開始對此議論紛紛，讓即將陸續登場的面板族群法說會瀰漫著一股詭異氣氛，除了下半年面板景氣走勢外，明年產能規劃等議題勢必成為國際機構投資人關注焦點。

    　引發摩根大通與雷曼兄弟證券展開第二波調降獲利預估值的主因，是7月面板價格大跌與6月營收遽降，摩根大通證券科技產業分析師林良俊指出，未來2個月面板價格還會再跌10％，儘管季節性需求可望緩和第三季底面板跌價壓力，但過了10月，面板價格還是會往下走。

    　其中最值得關注的，應該是IT面板價格走勢，根據雷曼兄弟證券的預估，監視器用面板價格從今年6月至年底將跌23％，今年底至下一次景氣觸底反彈、也就是明年6月還要再跌20％，意味著明年上半年前監視器用面板恐跌價40％。

    　林良俊指出，不必太過期待今年下半年需求，因為今年下半年跟去年第四季不一樣，沒有強勁產品需求循環（如42吋液晶電視普及化與寬螢幕監視器需求）來催化需求，即便面板廠商可能在第四季進行減產，但因需求不見得會因減產而上來，受影響的反倒是面板廠商獲利。

    　根據林良俊的預測，面板廠商從第四季底起就會開始出現虧損，並延續至明年第一季，友達與奇美電每股可能得分別虧0.6與0.5元，第二季友達有機會損益兩平、奇美電美股可望小賺0.2元，但整體而言明年上半年將呈現虧損。

    　林良俊將友達、奇美電、群創的目標價分別從63、46、60元下修至41、33、45元，友達2008與2009年每股獲利預估值分別調降至7.2與1.5元，奇美電則分別為5.2與1.5元，群創則為4.2與3.5元，其中友達與奇美電均僅給予1倍2009年股價/淨值比（P/B值），群創則是從淨現金流量（DCF）法評估值2008年11倍本益比。