小 月 樓

下半年《台股關鍵報告》 暴賺萬點行情

撰文/許秀惠

股價正處於相對低點、與中國具有地緣關係，且「貨品」物美價廉的台股，很可能成為這波外資出走中國的投資新標的。國際熱錢蓄勢待發，活水泉源準備大舉進駐台灣；在如此充沛的資金挹注下，台股上萬點不再是夢，而萬點盛世，可望在下半年正式到來！

五月三十日以前，美國前聯準會主席葛林史班罕見地對外公開說出，大陸股市將出現「戲劇性緊縮」的評論，引起全球投資市場的高度重視，但卻換來身為「事主」的大陸股民冷淡回應：「葛林史班是誰啊？」即使是亞洲首富李嘉誠等名人大富紛紛表示對陸股泡沫的擔憂，也都沒讓大陸股民低頭，陸股照樣大漲不休。但是，五月三十日這天，大陸宣布調高證券交易印花稅到千分之三後，震撼彈隔了一天才炸出滿天烽火。

情況是如此發展的：五月三十一日陸股聞彈不驚，照舊上漲，這一天卻是大陸股民最好的「下車」機會。接下來六月一日、四日陸股連跌兩個交易日，上海綜合指數兩天跌掉了一○％以上，六月五日盤中一度跌破三五○○點。似乎，上沖下洗如三溫暖的陸股走勢開始應驗了諸多名人專家的話。

就在大陸慘跌的這兩天，隔著台灣海峽的台股，卻精采地演出「一個華人圈，兩個世界」的走勢，量價齊揚。指數不但站穩八千點，六月五日更是收在八三○三．九九點。指數、成交量會說話，台股開始加溫，熱起來了！

台股價值１：防禦性價值無可取代

對聰明的外資或是台灣投資人而言，台股相較於其他亞股，具有難以取代、又迷人的防禦性價值。

就以亞洲股市近三年來表現來看，台灣與亞洲主要的幾個市場一比較，正處於相對低點，走勢低檔有限。套句《今周刊》發行人謝金河的說法：台股已明顯被低估，「坐在地上，再跌也摔不死」，是全世界目前最便宜安全的市場。他還看好，今年會是台股近年來「最有表現機會的一年」，選前上萬點的機會很大。

對比這一波漲勢最凶悍的大陸深滬市場，在股改前也曾經蟄伏在相對低點，壓抑許久，直到股改後，才一反低迷的走勢，一路補漲，走出驚人上漲氣勢。儘管台灣跟大陸市場條件不同，但同樣處於歷史的相對低點，再跌有限的走勢，使台股成為最佳防禦型市場。

另一方面，當大陸股市陷入漲太凶的泡沫危機時，投資人想要分享大陸經濟成長、內需市場崛起的果實，又不想將投資暴露在風險之中，台股也同樣是最佳替代市場。台灣企業西進成績斐然，從原物料的生產、製造代工的基地，都已經打下相當不錯的基礎，隨便選，都有許多質優價美的好股票。棄陸股，選台股，堪稱最安全的選擇。

台股價值２：相對便宜　製造絕佳買點

台股除了有極佳的防禦性，也因為投資價值長期被低估，股價位於相對低點，此時進場的投資人，擁有絕佳買點。

台股被低估的程度，可以透過幾項指標一覽無疑。

以股利殖利率相對存款利率來看，台股具有十足吸引力。台灣現在定存利率約一．五二％，但是企業股利率則從○五年的三．四％、○六年的四％，到今年平均四．三％。把錢用來買台股，比存定存的報酬率，整整高出二倍有餘。

而且，就股價淨值比來看，台股也處於二○○○年以來的相對合理區間。二○○○年時，台股的股價淨值比曾經來到三倍的水準，歷經網通泡沫後，台灣許多個股股價淨值比紛紛跌破一，但這兩年多來，許多股價淨值比低於一的公司，如中釉、環電、大同等等股價遠低於淨值的公司，慢慢地隨著市場調整，股價回復到應有的評價，少則漲五成、多則漲一倍，成為台股八千點以前最好的投資族群之一。而未來，隨著台灣資產升值，現在的股價淨值比應當更具想像空間。

現在台股站上八千點了，本益比水準約在十七到十八倍之間。姑且不去比較台股在泡沫高峰時，曾經創下一百倍本益比的紀錄，但只要台股企業盈餘成長能夠維持不錯的動力，台股本益比就有隨著向上推升的可能性。而且，只要台股競爭力持續受到肯定，本益比就會跟著向上調整，三十倍本益比也不難見到。屆時，好股票的股價再漲一倍也不無可能。

德意志證券台灣研究部主管王俊朗便認為，台股今年盈餘成長力道強勁，尤其下半年開始，企業盈餘的成長優於預期。而摩根大通（JPMorgan）的報告也提出，○八年的台灣上市櫃公司盈餘成長可達二二％，高科技類更高達三一％，台股本身體質可用「十分健康」來形容。因此，投資在體質健康、價格被低估的市場，可同時享受股價報酬，又有高於定存兩倍的股利報酬，一舉兩得，投資再安全不過了。

台股價值３：游資回流 資金行情蓄勢待發

想推升台股上漲，資金動能也是一大關鍵，台股上八千點後，成交量是否跟著同步放大，也是各方關切的重點。

長期以來，台灣維持低迷的利率水準，如果這幾年台灣人只把錢放在銀行定存，財富幾乎難有太大的增長。但是充沛的游資還是需要尋找出口，這也是台灣這波房地產上漲的動力之一。不過，流入房地產市場、海外基金的報酬率已經界臨高點，未來部分有機會轉進股市，再為台股增加新動能。

況且，長期採取低匯率、低利率政策的台灣央行，五月底時，卻意想不到地一連四天放手讓台幣升值，四天之內，新台幣勁升了四．四二角。央行適時出招，新台幣兌美元止貶回升，不但有壓抑資金外流的意圖，總裁彭淮南也直接警告想出走的資金「日後別後悔」，啟動外界對於資金行情的想像空間。

台股另一個資金量能的指標，當屬外資。雖然今年以來，外資買超台股似乎加碼有限，但是從○五年起算，兩年半來，外資年年買多於賣，累計買超台股已高達一．四兆元，持股三成以上。台股在上半年結束前順利站上八千點，外資可說是最大贏家；而一位股海老手，同時也是資深投資家，憑著豐富的經驗提醒，如果外資再加碼到四成，對股市的推升力量將不可小覷，屆時本土資金能不被迫回籠嗎？他強調，台股站穩八千點以上，資金一定得回流台股，到時可是台資幫外資抬轎了。

如果從歷史經驗看，更是如此，一九九九年時，台股一季的成交量高達十四兆元，推升股市到一○三九三點；到了二○○○年，台股最高曾到一○二八四點，當時一季的成交量也有十兆元。相較之下，今年台股第一季的成交量緩步成長，約在九兆多元，已比去年同期來得高。

麥格理證券推估，今年台股成交量將會有一二％的成長。換言之，量能將逐季增加，倘若第三季能夠每天維持一千億元的成交量，就像大浪來襲前，會先醞釀一波比一波高的浪頭，一旦巨浪成形，那麼後續資金動能將沛然莫之能禦，也將帶來一幅量、價俱揚，無比歡喜的場面。（更多精選文章請參閱《今周刊》期）