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工商時報 2007.10.06　
外資：面板Q4庫存生疑慮
張志榮／台北報導

    　友達昨（五）日公布九月營收以五三七億元創下歷史新高紀錄！然外資法人卻連續七個交易日賣超友達、總張數近八萬張，外資圈認為原因主要有兩個：一是第四季營運仍有溫和拉回風險、趁這波股價大漲先獲利了結；二是部分sell side分析師提出庫存問題的潛在疑慮。

    　花旗環球證券半導體分析師張家麒指出，受惠於平均銷售價格（ASP）與出貨的同步走揚，友達九月營收達到五三七億元其來有自，因為比他原先預估的四七○億元還要高，影響所及，已將第三季淨利預估值調升至二三八億元、每股三．一元、遠優於第二季的○．八元，營業利率也將從第二季的七％躍升至十九％。

    　然友達營收逐月創新高、向來主導友達股價走勢的外資法人卻是天天賣超，近七個交易日共計調節近八萬張的友達，最近三天賣壓更是沈重、天天破萬張、總計超過四萬五千張。

    　張家麒指出，要解釋客戶賣超友達的原因很複雜，其中一個原因是這波股價大漲，但外界對第四季營運可能出現「季節性拉回」（非「結構性拉回」）的說法仍有信念所致，而第二個原因，可能與市場對庫存問題心有疑慮有關。

    　近期有關面板產業庫存疑慮的言論，主要集中在港商里昂證券科技產業分析師蘇穀祥身上，他的基調是：面板零售價格大漲已開始影響消費者購買意願，以北美地區為例，第三季LCD監視器出貨已較第二季下滑十六％，如此一來，耶誕節過後的庫存問題將會很嚴重，根據他的預估，存貨水位可能高達七至八週的水準。

    　蘇穀祥認為，儘管整個產業瀰漫著「資本支出控制意志供給面」的說法，但需求減緩的風險卻不可輕忽，面板業者第三季獲利優於預期的樂觀氣氛已推升股價大漲五％至十三％，也讓投資價值來到今年相對高點，因此他會建議客戶先趁機獲利了結、待明年第一季中再進場。

    　對於庫存風險的看法，張家麒認為目前存貨水位仍在合理範圍內，若以總和為基準，第三季面板出貨較第二季成長十三％至十五％，跟需求端成長幅度差不多，也就是說，新增加的供給幾乎都被新需求消化，庫存增加自然有限。