蘇榖祥：未來一年重押奇美電
奇美獲利趕上友達，但長線友達較優
文◎Smart智富月刊
蘇榖祥小檔案
現職：法銀巴黎證券董事（負責亞洲區面板產業）
年齡：1968年
血型：B型
星座：天蠍座
學歷：政大EMBA（就讀中）、東吳經濟系畢
婚姻：已婚，有小孩
經歷：法興證券分析師3年（金融、通訊、面板）、怡富證券2年（總體經濟分析師）、P&G 2年（行銷、業務）
高二被留級、大學重考3次，沒有喝過洋墨水，這樣的背景讓蘇榖祥在外資圈中成為異類。
從小家境不好，卻因母親認為教育重要而唸私立小學，身邊一堆有錢同學，讓他總覺得相形之下資源匱乏；求學過程困頓，對自己曾橫跨三類組（屏東農專的木材工業科、東吳數學系、東吳經濟系）的經歷，當時雖感挫折，現在回頭看卻不免驕傲。
大一在股市賠光20年積蓄20萬元，面對同學關心，他的回答卻是：「現在我賠20萬元，未來我會賺20億元。」
歷經一連串不順遂，養成蘇榖祥樂觀看待事情的性格，他不否認自己是過去一年最樂觀的面板分析師，但強調在P&G寶僑家品擔任業務與行銷工作的經歷，讓他能用不同角度來評估消費性商品的成長與價值。
找可以為人生加值的工作
會成為分析師，是機運、也是蘇榖祥努力的結果。回想當初有感於行銷與業務工作是賣時間、死薪水，不確定對未來的人生有何附加價值，他試著投出10張履歷向證券業敲門，但是9家本土券商都沒有回音，反倒只有外商怡富證券回應，應徵當天知道是由外國人面試時，他差點因害怕自取其辱的心理而打退堂鼓。
蘇榖祥回憶起那次的經驗，雖然事先準備了簡單的英文自我介紹，但畢竟沒喝過洋墨水，還是會擔心。因此被錄用後，他問外國人老闆為何願意用一個沒有經驗、沒有國外文憑的人當分析師？得到的答案竟是：「分析師需要行銷與業務的技能！」。這個答案他卻花了3年才領悟，原來分析師要讓客戶接受自己的想法，就必須要應用行銷與業務技巧。
他自認不愛唸書，當了分析師後才開始買統計學、財務分析的書猛K，加上英文聽說讀寫能力需要加強，前三年的分析師生涯中幾乎沒有假日，還一度因為肚子經常性不舒服，懷疑自己得了癌症。
蘇榖祥笑稱，小時候覺得金髮女生很美，想要娶外國美女的動機讓他打下不錯的英文底子，3次聯考的英文成績都比國文高，因此在英文能力提升上可輕鬆過關，而專業的分析工作，就努力從工作中學習。
在多年超時、高競爭的工作壓力下，他看過太多分析師不到1年就陣亡。他強調，要真的喜歡才能堅持下去，而分析師可以讓他擁有賺錢的專業，既有機會累積財富，人生又能得到附加價值，真是一份再適合他不過的工作。
2005年10月是面板股長線最佳買點
2005年面板產業充滿謹慎氣氛，但樂觀的蘇榖祥卻於年初就極力看多，至今態度不變。
他說，全世界LCD TV（液晶電視）、PDP（電漿電視）在通路賣場的電視展示區，至少占50%的陳列面積，代表通路商極力教育消費者，只要價格被消費者接受，爆發力不容忽視，以今年第3季LCD TV的滲透率只有12.6%來看，離50%還有很大成長空間。
即使面板股價在2005年第3季大幅修正，友達（2409）與奇美電（3009）股價跌幅分別達35%、40%，但他以數字佐證，再次強調投資人看待面板股犯了2年前相同的錯誤。他認為，第3季是他負責面板產業5年來最好的買點。
他以歷史經驗指出，2003年第4季面板股價修正了25%，原因是友達、奇美電、廣輝（3012）的五代廠開出，韓國三星（Samsung）在第3季法說中又對2004上半年景氣持謹慎態度，認為超額供給疑慮不輕，即使當時面板廠的毛利往上，股價還是大幅修正，直到當年12月底市場發現面板供需不如想像悲觀，友達與奇美電股價反轉走高，5個月漲了1倍。
再以2005年10月底與2004年10月底相比，友達與奇美電的股價淨值比（P/B）都來到低點（約1倍），但市場地位卻比以前提升，「價值提高但股價卻更便宜，這就是錯誤的修正！」蘇榖祥再次強調。
市場比預估佳，LCD TV快速起飛
蘇榖祥指出，2005年初他對玻璃基板面積消耗量的預估比市場高出60%，但市場的實際表現卻比他預估的還要多出43%，也就是說，2005年實際消耗面積是前一年的1倍，原因並非是擴產太慢，而是電視面板使用量大幅增加的結果。
再以2005年初預估全球LCD TV出貨量會到2,000萬台來看，目前已比預估多出26%；32吋平均零售價會跌到1,200美元，出貨量會占全球22%，目前平均售價約跌到1,500美元，第3季出貨量達27%等實際表現，都高於他樂觀的預估。因此，他大膽預測2006年將是LCD TV快速起飛的一年，預估出貨量將達4,500～5,000萬台，較2005年成長1倍以上。
即使2005年12月初，面板股價再次因高盛證券調降評等而下修，但蘇榖祥認為這是合理的調整，投資人無須太過驚慌，畢竟奇美電、友達股價漲幅已有3～5成，接下來又有淡季疑慮，小幅修正很合理。
以友達股價、面板價格決定買點
但他強調，TV面板的產業循環已跟過去不同，況且2005年廠商擴廠謹慎，供需趨於平衡，庫存健康，二線廠砍價情況不高，即使PC淡季來臨，面板產業也不會重演2002年與2004年第2季需求大幅減緩、庫存水位驟增的情況。
他預估，2006年上半年面板的供需將趨於平衡，下半年將出現短缺，而且以LCD監視器零售價過去曾是面板4倍，現在約1.7倍，而目前LCD TV零售價約是面板價格的3.1倍來看，零售通路商（例如家樂福）跟品牌大廠（例如夏普）間的激烈競爭，將造成零售商毛利被壓縮，使得零售價與面板價格差距縮小，終端產品價格再跌空間不大。
蘇榖祥以2003與2004年12月面板股價因聖誕假期而盤整，相對低點都在12月19日左右提醒投資人，此波面板股價調整後的進場時機有兩個觀察點：一是友達股價跌到40元以下；另一個則是12月20日左右對下個月面板價格的判斷，如果2006年1月價格跌幅有限或不跌，代表庫存健康，情況不會更壞，兩種情況只要任何一個成立，都表示買點已到。
友達、奇美電就是台積電、聯電
面板廠商中，蘇榖祥短線看好奇美電，長線看好友達，他建議投資人把友達與奇美電當作1999～2000年的台積電（2330）與聯電（2303），但友達與奇美電所處的位置更優於當時的台積電與聯電。
因為LCD TV前5大面板供應商的市占率高達93%，大買家卻有20個，加上二線面板廠逐步退出市場，中國大陸6代廠於2008年才加入等條件，友達與奇美電在未來3年並沒有新競爭者，具有議價優勢。
而以台積電的P/B一路從1997年的2倍，往上竄到2000年的7倍來看，居全球TV第1、2位的奇美電與友達P/B不斷上調的情況，當然可以樂觀預期。
2006年重押奇美電
2005年監視器獲利高於電視，友達股價表現也優於奇美電，但蘇榖祥預期未來1年TV是最大成長驅動力，因此奇美電的成長力道將比友達強，尤其LCD TV占營收比重與獲利成正相關，預期奇美電的TV營收占產品組合約48%比重，若下半年需求激增，有機會提高至50%以上；友達約為34%，第4季或許就可以看到奇美電的獲利超越友達。
奇美股本比友達小，預估2006年EPS將迎頭趕上友達，目前P/B比友達低了25%，股價已開始反應這樣的利多，P/B差距開始縮小，蘇榖祥建議奇美電下檔風險比友達低，未來一年，投資人應把資金轉進奇美電。
不過，長期而言，他還是認為友達的潛力比奇美電優，因為友達的客戶關係良好，忠誠度高，議價能力比奇美電強，加上中小尺寸產品線完備，TV也正迎頭趕上，財務透明度高，且管理能力受外資認同，長線來看，友達的P/B一定會高於奇美電。
至於三隻面板小貓中，蘇榖祥只看好廣輝（3012）。他認為廣輝若與華映合併，對兩家都是利多，預計將成為全球最大32吋的面板廠商，國際大廠為了分散風險一定會下單，果真如此，兩家的P/B（目前約0.8倍）就算漲個50%也不誇張。
如果廣輝不跟華映合併，因擁有60%的產品為NB面板，在中國大陸缺乏競爭力下，廣輝有機會在未來3年成為NB面板的利基型供應商，即使如此，他預判，廣輝終究還是會面臨被合併的命運。
奇美獲利趕上友達，但長線友達較優
文◎Smart智富月刊
蘇榖祥小檔案
現職：法銀巴黎證券董事（負責亞洲區面板產業）
年齡：1968年
血型：B型
星座：天蠍座
學歷：政大EMBA（就讀中）、東吳經濟系畢
婚姻：已婚，有小孩
經歷：法興證券分析師3年（金融、通訊、面板）、怡富證券2年（總體經濟分析師）、P&G 2年（行銷、業務）
高二被留級、大學重考3次，沒有喝過洋墨水，這樣的背景讓蘇榖祥在外資圈中成為異類。
從小家境不好，卻因母親認為教育重要而唸私立小學，身邊一堆有錢同學，讓他總覺得相形之下資源匱乏；求學過程困頓，對自己曾橫跨三類組（屏東農專的木材工業科、東吳數學系、東吳經濟系）的經歷，當時雖感挫折，現在回頭看卻不免驕傲。
大一在股市賠光20年積蓄20萬元，面對同學關心，他的回答卻是：「現在我賠20萬元，未來我會賺20億元。」
歷經一連串不順遂，養成蘇榖祥樂觀看待事情的性格，他不否認自己是過去一年最樂觀的面板分析師，但強調在P&G寶僑家品擔任業務與行銷工作的經歷，讓他能用不同角度來評估消費性商品的成長與價值。
找可以為人生加值的工作
會成為分析師，是機運、也是蘇榖祥努力的結果。回想當初有感於行銷與業務工作是賣時間、死薪水，不確定對未來的人生有何附加價值，他試著投出10張履歷向證券業敲門，但是9家本土券商都沒有回音，反倒只有外商怡富證券回應，應徵當天知道是由外國人面試時，他差點因害怕自取其辱的心理而打退堂鼓。
蘇榖祥回憶起那次的經驗，雖然事先準備了簡單的英文自我介紹，但畢竟沒喝過洋墨水，還是會擔心。因此被錄用後，他問外國人老闆為何願意用一個沒有經驗、沒有國外文憑的人當分析師？得到的答案竟是：「分析師需要行銷與業務的技能！」。這個答案他卻花了3年才領悟，原來分析師要讓客戶接受自己的想法，就必須要應用行銷與業務技巧。
他自認不愛唸書，當了分析師後才開始買統計學、財務分析的書猛K，加上英文聽說讀寫能力需要加強，前三年的分析師生涯中幾乎沒有假日，還一度因為肚子經常性不舒服，懷疑自己得了癌症。
蘇榖祥笑稱，小時候覺得金髮女生很美，想要娶外國美女的動機讓他打下不錯的英文底子，3次聯考的英文成績都比國文高，因此在英文能力提升上可輕鬆過關，而專業的分析工作，就努力從工作中學習。
在多年超時、高競爭的工作壓力下，他看過太多分析師不到1年就陣亡。他強調，要真的喜歡才能堅持下去，而分析師可以讓他擁有賺錢的專業，既有機會累積財富，人生又能得到附加價值，真是一份再適合他不過的工作。
2005年10月是面板股長線最佳買點
2005年面板產業充滿謹慎氣氛，但樂觀的蘇榖祥卻於年初就極力看多，至今態度不變。
他說，全世界LCD TV（液晶電視）、PDP（電漿電視）在通路賣場的電視展示區，至少占50%的陳列面積，代表通路商極力教育消費者，只要價格被消費者接受，爆發力不容忽視，以今年第3季LCD TV的滲透率只有12.6%來看，離50%還有很大成長空間。
即使面板股價在2005年第3季大幅修正，友達（2409）與奇美電（3009）股價跌幅分別達35%、40%，但他以數字佐證，再次強調投資人看待面板股犯了2年前相同的錯誤。他認為，第3季是他負責面板產業5年來最好的買點。
他以歷史經驗指出，2003年第4季面板股價修正了25%，原因是友達、奇美電、廣輝（3012）的五代廠開出，韓國三星（Samsung）在第3季法說中又對2004上半年景氣持謹慎態度，認為超額供給疑慮不輕，即使當時面板廠的毛利往上，股價還是大幅修正，直到當年12月底市場發現面板供需不如想像悲觀，友達與奇美電股價反轉走高，5個月漲了1倍。
再以2005年10月底與2004年10月底相比，友達與奇美電的股價淨值比（P/B）都來到低點（約1倍），但市場地位卻比以前提升，「價值提高但股價卻更便宜，這就是錯誤的修正！」蘇榖祥再次強調。
市場比預估佳，LCD TV快速起飛
蘇榖祥指出，2005年初他對玻璃基板面積消耗量的預估比市場高出60%，但市場的實際表現卻比他預估的還要多出43%，也就是說，2005年實際消耗面積是前一年的1倍，原因並非是擴產太慢，而是電視面板使用量大幅增加的結果。
再以2005年初預估全球LCD TV出貨量會到2,000萬台來看，目前已比預估多出26%；32吋平均零售價會跌到1,200美元，出貨量會占全球22%，目前平均售價約跌到1,500美元，第3季出貨量達27%等實際表現，都高於他樂觀的預估。因此，他大膽預測2006年將是LCD TV快速起飛的一年，預估出貨量將達4,500～5,000萬台，較2005年成長1倍以上。
即使2005年12月初，面板股價再次因高盛證券調降評等而下修，但蘇榖祥認為這是合理的調整，投資人無須太過驚慌，畢竟奇美電、友達股價漲幅已有3～5成，接下來又有淡季疑慮，小幅修正很合理。
以友達股價、面板價格決定買點
但他強調，TV面板的產業循環已跟過去不同，況且2005年廠商擴廠謹慎，供需趨於平衡，庫存健康，二線廠砍價情況不高，即使PC淡季來臨，面板產業也不會重演2002年與2004年第2季需求大幅減緩、庫存水位驟增的情況。
他預估，2006年上半年面板的供需將趨於平衡，下半年將出現短缺，而且以LCD監視器零售價過去曾是面板4倍，現在約1.7倍，而目前LCD TV零售價約是面板價格的3.1倍來看，零售通路商（例如家樂福）跟品牌大廠（例如夏普）間的激烈競爭，將造成零售商毛利被壓縮，使得零售價與面板價格差距縮小，終端產品價格再跌空間不大。
蘇榖祥以2003與2004年12月面板股價因聖誕假期而盤整，相對低點都在12月19日左右提醒投資人，此波面板股價調整後的進場時機有兩個觀察點：一是友達股價跌到40元以下；另一個則是12月20日左右對下個月面板價格的判斷，如果2006年1月價格跌幅有限或不跌，代表庫存健康，情況不會更壞，兩種情況只要任何一個成立，都表示買點已到。
友達、奇美電就是台積電、聯電
面板廠商中，蘇榖祥短線看好奇美電，長線看好友達，他建議投資人把友達與奇美電當作1999～2000年的台積電（2330）與聯電（2303），但友達與奇美電所處的位置更優於當時的台積電與聯電。
因為LCD TV前5大面板供應商的市占率高達93%，大買家卻有20個，加上二線面板廠逐步退出市場，中國大陸6代廠於2008年才加入等條件，友達與奇美電在未來3年並沒有新競爭者，具有議價優勢。
而以台積電的P/B一路從1997年的2倍，往上竄到2000年的7倍來看，居全球TV第1、2位的奇美電與友達P/B不斷上調的情況，當然可以樂觀預期。
2006年重押奇美電
2005年監視器獲利高於電視，友達股價表現也優於奇美電，但蘇榖祥預期未來1年TV是最大成長驅動力，因此奇美電的成長力道將比友達強，尤其LCD TV占營收比重與獲利成正相關，預期奇美電的TV營收占產品組合約48%比重，若下半年需求激增，有機會提高至50%以上；友達約為34%，第4季或許就可以看到奇美電的獲利超越友達。
奇美股本比友達小，預估2006年EPS將迎頭趕上友達，目前P/B比友達低了25%，股價已開始反應這樣的利多，P/B差距開始縮小，蘇榖祥建議奇美電下檔風險比友達低，未來一年，投資人應把資金轉進奇美電。
不過，長期而言，他還是認為友達的潛力比奇美電優，因為友達的客戶關係良好，忠誠度高，議價能力比奇美電強，加上中小尺寸產品線完備，TV也正迎頭趕上，財務透明度高，且管理能力受外資認同，長線來看，友達的P/B一定會高於奇美電。
至於三隻面板小貓中，蘇榖祥只看好廣輝（3012）。他認為廣輝若與華映合併，對兩家都是利多，預計將成為全球最大32吋的面板廠商，國際大廠為了分散風險一定會下單，果真如此，兩家的P/B（目前約0.8倍）就算漲個50%也不誇張。
如果廣輝不跟華映合併，因擁有60%的產品為NB面板，在中國大陸缺乏競爭力下，廣輝有機會在未來3年成為NB面板的利基型供應商，即使如此，他預判，廣輝終究還是會面臨被合併的命運。
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